2016年2月出口同比-25.4%,进口同比-13.8%,实现商业顺差325.9亿美元。1-2月出口同比-17.8%,进口同比-16.7%,商业顺差958.8亿美元。我们认为:
人民币汇率“J曲线”效应对出口的托底仍需时间。我们在2015年12月出口数据点评中判断本年1季度出口可能仍将承压。从汗青看,人民币表面无效汇率贬值对出口的刺激感化大约会滞后4-6个月,2015年12月当前人民币表面无效汇率调整对出口的拉动感化可能仍需要一段时间才能收效。
全球需求萎靡,周边国度出口遍及偏弱。从出口地域来看,中国对各经济的出口呈现了遍及的下滑,此中东盟、美国的拖累最大。不只中国如斯,进入2016年以来,周边国度/地域对外商业遍及萎靡,韩国、泰国、和马来西亚等商业余额遍及快速收缩,这可能是因为全球经济需求遭到近期经济、金融市场动荡的影响,可能会在风险偏好修复后有所改善。
2)周边经济体商业遍及偏弱,全球需求偏弱或是出口下滑主因;
3)基数效应难掩内需低迷;
基数效应难掩内需低迷。2月进口同比-13.8%,剔除原油后进口同比-9.98%,均较上期有所收窄。从商品分项来看,次要原油、铁矿砂、大豆等初等品进口增速降幅有所收窄,而机电、高新手艺产物等进口同比增速仍在恶化。全体的需求仍弱,考虑到客岁3月的基数回升,短期内进口读数可能进一步承压。
投资要点
即便考虑基数效应,1-2月商业数据仍然疲软。我们在2016年宏观年报《渐行渐远的流动性圈套和资产荒》中强调本年岁首年月可能面对较大的出口压力。2016年2月美元计价的出口同比大幅下降25.4%,是2009年以来的最低值。即便考虑客岁2月出口同比48.2%的高基数,近期的对外商业仍显疲软:1)海关发布的客岁2月季调后出口同比仅4.0%,基数效应并不太高;2)1-2月商业出口同比-17.8%,进口同比-16.8%,均创2009年以来的新低。
1)即便考虑基数效应,1-2月商业数据仍然疲软;
4)“J曲线”效应4-6个月,无效汇率走低对出口刺激尚需时日。
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