广东六润海运单位

1) 短期内对国内债券需求提拔无限。起首，从中债托管量数据看，截至2016岁尾，境外机构投资银行间债券达到5055亿元，比拟27.6万亿的总托管量只占1.83%。境外机构投资中国债券的比例较小，在总量上短期内对国内债市影响不大。其次，因为人民币贬值，在8.11汇改后，境外机构反而对人民币债券进行了减持，经济下行、资金外流人民币仍有贬值压力，境外机构短期内对人民币债券的需求难以提拔。再次，境外机构次要投资国债和国开债，当前中美利差在汗青平均程度以下，人民币资产的吸引力也一般。

债市的目标：

3)亚洲金融危机加速本钱项目程序。跟着亚洲其他新兴市场国度的兴起，韩国出口市场中的劣势面对挑战和合作，以出口为主导的型经济面对窘境，对外经济呈现了商业逆差不竭加剧，经常账户持续恶化的场合排场。为引进外国投资，缓和80年代经常账户的高逆差和外债承担，韩国在1981年推出了《本钱市场国际化打算》。97年金融危机加速韩国本钱账户的程序，为危机，韩国接管了IMF的资金支援和苛刻的前提，危机支援的前提是韩国当即进行全面的经济布局调整和，包罗金融业的全面市场化。按照IMF的要求,韩国提前其短期债券市场。

2)06年后外国投资者对韩国债券需求较着飙升。次要由于：1、06年后韩国利率仍较高，相对利差加强韩国债券吸引力。2、韩国经济苏醒，韩元升值预期强劲，加深了境外机构对韩国资产需求。3、地方银行分离外汇储蓄，加大对韩国资产的设置装备摆设。

1、国内债市的政策脉络：与前期的文件，3号文最大的分歧是参与银行间的境外机构范畴进一步扩大、流程进一步简化。但3号文在投资范畴、宏观审慎办理、境外机构投资者的类型（仍为丙类户）等方面仍与前期文件要求分歧。

缘由在于：1、向非居民征收利钱收入税削减了外国投资者对韩国债券投资的乐趣。2、相对其他期间，韩元对美元的汇率处于低位。3、99-00年韩国国内债券市场发生危机，它反映了大财阀融资和非银行金融机构的懦弱。

吸引国外资金进入国内债市，不变人民币汇率。债市的目标在于吸引境外机构出格是中持久投资者投资人民币资产，从而缓解汇率贬值压力。

1)金融系统现危机。进入80年代，韩国经济布局起头向高手艺和高增值财产转型。财产的转型需要大量的资金支撑，而韩国以国有银行为主导的金融系统曾经被大财阀集团，沦为其欠债运营的取款机。信用滋长了风险，导致银行过度假贷、企业过度举债和过度投资。1965年韩国外债仅为2.06亿(GNP的6.9%)，1970年激增至22.8亿美元(GNP的23.7%)。此外，制造业部分的欠债-权益比率从1965年的92.7%猛增至328.4%。国内融资成本昂扬，融资恶化。

2月17日，央行下发《中国人民银行通知布告[2016]第3号》（以下简称“3号文”），文件要求“正式打消境外加入行、海外清理行、QFII和RQFII进入银行间债市场额度和资历审查”。作为债市的行动，我们从国内债市的政策脉络、债市的布景目标及影响、海外（韩国）债市的经验3方面进行阐发。

2)国内资金需求强劲。韩国不断依托外债融资，除1986-1990年韩国国内储蓄率高于投资率外,其余各个期间,储蓄率都低于投资率。持久国内本钱求过于供,导致韩国对国际本钱十分依赖。1962-1990年韩国共引进外资459.88亿美元,此中向海外借债为393.84亿美元,外国间接投资只要66.04亿美元。海外告贷、外国间接投资占同期外资引进总额的比重别离为85.6%、14.4%。外国间接投资只占同期国内总投资的1.3%和国民出产总值的0.41%。

1)06年前韩国债市并不具备国际吸引力。从94年至06年快要12年的时间里，外国参与韩国债券市场的热情并不高，投资规模很小，其持有韩国债券的数量不断很低。韩国银行的流动资金账户显示，其他国度持有的韩国和企券不到韩国债券刊行总量的1%。直到2006年。2006岁尾快要0.6%。

2）中持久看，境外机构对人民币债券的需求取决于人民币升贬值预期及相对利差程度。归根到底，一国资产的吸引力取决于其投资报答率，而人民币资产在国际上的吸引力则依赖于人民币汇率的不变或升值预期。同时，对债券市场而言，相对利差仍是境外金融机构资产设置装备摆设的主要参考要素。

3)推进国内债券投资者机构多元化，加强债券流动性。

亚洲新兴国度经济快速增加，同时伴跟着国度外汇储蓄的添加，亚洲央行需要为外汇储蓄寻找投资组合，除了采办美国国债之外，处于地舆和文化的类似，他们更情愿选择亚洲国度作为外汇的投资国。亚洲外汇的投资组合需求也助推了外国投资者对韩国国债的需求量。国投资者持有韩国债券数量最多的是美国和英国，别离占到外国持有韩国债券总量的40%和9%摆布。其次则是亚洲国度，2013年持有韩国债券数量占外国持有总量的9.48%，2014年达到10.47%。

本钱项目标进一步，推进人民币国际化。比拟之前的政策，号文涉及的机构更广、流程愈加简化，为本钱账户可兑换以及本钱市场深化成长的主要一步，有益于进一步拓宽离岸人民币资金的投资渠道，为人民币回流供给了合理的渠道，加强人民币作为储蓄货泉的便当性和可利用程度。

从韩国债市的经验来看，政策的并不是导致外国投资者对国内债券需求上升的必然前提，需求的上升更多于依赖于经济增加的动力、资产报答率以及相对利差程度。

3）对境外机构投资者仍当丙类户对待。3号文要求，合适前提的境外机构投资者该当委托结算代办署理人进行买卖和结算，中国人民银行还有的除外。即境外机构投资者仍然作为丙类户开户，需要通过甲类户进行结算买卖。这都与之前文件要求分歧。

1)境外机构的范畴进一步扩大。比拟217号文和69号文，3号文从本来的境外央行、、澳门地域人民币营业清理行、境外加入银行、国际金融组织、主权财富基金、QFII和RQFII扩大到绝大部门境外金融机构。即绝大部门的境外机构都满足了进入国内债券市场的需求。

按照中国商务部的数据，2014年美国与中国双边货色进出口额为5906.8亿美元。但美国对华现实投资额客岁仅为26.7亿美元，而且逐年下降。与此对应，中国对美间接投资存量占美国接收外来间接存量的不到1.5%。

“我们可以或许看到美国对中国出口增加以及两国投资关系的底子性改变。我认为中美双边投资协定会成为双边关系的根本，它不只对在中国投资的美国企业来说是个庞大的变化和机缘，对我们的本土企业也是如斯。”保尔森基金会高级研究员德伯拉·雷尔（Deborah Lehr）暗示。

BIT往往包含如下内容：东道国对公约界定的外国投资赐与国民待遇、最惠国待遇以及国际法最低待遇尺度；东道国对投资进行征收应满足必然的前提，并赐与敏捷、充实和无效的弥补；投资者利润和资金转移应予以保障；东道国应避免要求外国投资者在购销、雇佣、再投资等方面要求外国投资者惠顾本国；东道国与投资者之间的投资争议提交第三方国际仲裁，国内法式要求。

“若是中美最终签定BIT，在经济上可以或许更好为中美双边投资供给机制化的保障，扩大双边投资，促进两国的就业，改善两国商业逆差。在计谋意义上则可以或许成立中美新型互信，促进两国在投资范畴供给一个压舱石。鞭策中美新型大国关系的往前成长。”宋国友说，“BIT某种意义上堪比中国第二次入世，能够协助中国确定新的法则系统”。

据结合国贸发会数据，截至2015年2月，全球曾经告竣3268个BIT。然而，因为与经济等诸多缘由，中美这两个全球最大的经济体一直没能告竣雷同的和谈。这形成了持久以来具有的现象，即中美双边的间接投资远远掉队于两国的商业额。

17日，习在会见出席第七轮中美工商和前对话的美方代表时再次许诺，中方将继续全面深化，积极改变经济成长体例，让市场在资本设置装备摆设中阐扬决定性感化，同时更好阐扬感化，不竭提高经济增加质量和效益，加强经济成长后劲。习呼吁，“中美要积极鞭策双边商业和投资便当化。中国将的国策，美国工商界是中国的间接受益者，但愿你们以愈加积极立场支撑中国。”

彼得森国际经济研究所名望传授弗雷德·伯格斯坦（Fred Bergsten）在该院最新的一期学报上撰文称，就算中美最终告竣了共识，这一和谈要获得美国国内的核准仍然好不容易，由于需要三分之二的同意票。目前美国反面临换届，党派斗争也空前激烈，任何议题要获得如斯比例的附和都相当坚苦。

宋国友指出，对中国而言，与其他投资体例比拟，对美国间接投资能带来更多的经济好处。起首，对美间接投资的收益率要大大高于采办美国国债的收益率；其次，对美间接投资有助于提拔中国企业国际化程度；再次，对美间接投资更为合适中国的对外金融政策调整。

近几年来，中美两国在收集平安、南海问题，以及人民币汇率议题上的歧见未能无效处理，双边关系呈现周期性严重。然而，作为全球最大的两个经济体，无论两国关系呈现如何的波涛，不变的经贸关系最终都是中美这艘大船不至沉没的压舱石。等候，习此访能让历时7年、历经19轮构和BIT取得环节性冲破，鞭策中美新型大国关系向前成长。

目前中国对外间接投资次要以亚洲、非洲等成长中国度为主，将来需要添加对美国等发财国度的投资。外行业上，也会由目前集中于租赁业和采矿业等行业转向高端制造业和办事业等行业。同时，对美间接投资有益于削减与美国的商业摩擦。很长一段时间以来中美经贸争端的核心是美国对华巨额商业逆差。美国中方采纳了各类“不公允”的手段获取了巨额的对美商业顺差。而若是中国添加对美间接投资，将会有助于削减对美产物出口，从而有益于缓解中美之间的商业失衡，进而减轻来自美国的商业压力。

宋国友说，BIT的签定，起首便为美国缔造更多的就业机遇，其次，在美间接投资可以或许为美国供给更高的收入。再次，在美中资企业能更好地协助美国扩大出口，缓解商业逆差。再有，考虑到中国对美间接投资多集中在制造业范畴，因而中国对美间接投资可以或许协助美国提拔实体经济影响，进行经济布局调整，改善美国财产布局。

现在，中美之间具有一系列亟待参议的议题，从南海、收集平安到经济合作，均需要两国带领人面临面交换与构和，对各自的成长标的目的和计谋企图、中美日益增加的配合好处、两边和平不变与成长承担的义务进行再确认。磅礴旧事（）推出“若是中美”系列文章，采集相关范畴专家学者的概念，测验考试对中美间最炙热的议题进行解析，但愿能为两国配合应对这些时代性难题供给扶植性参考。

“中美双边投资协定（BIT）的签订，将会为中国带来愈加具有合作性的市场，同时协助中国完成经济再均衡。”美中商业全国委员会首席代表彭捷宁（Jacob Parker）对磅礴旧事说，“中国过去取得的成功是将来的最好模板。”

就在一周前的15日，美国94位大企业的CEO致信习和美国总统奥巴马，呼吁他们在接见会面时能在中美双边投资协定（BIT）上取得严重进展。签名者包罗股神·巴菲特、苹果公司CEO蒂姆·库克、Facbook创始人马克·扎克伯格、彭博旧事社的前纽约市长布隆伯格等。

起首，从构和策略上，美方认为此刻是中国积极自动，因而能够通过迟延来获得更多构和好处。其次，从美国对外经贸构和重点上看，目前美国的优先选项是竣事TPP构和，美国在美国对外商业政策上的次要乐趣点也聚焦于TPP。在TPP构和竣事和获得正式核准之前，和生怕不太有足够的动力完成BIT构和。第三是美方认为中国的负面清单过长。

9月15日地方全面深化带领小组第十六次会议上，习讲话强调：“以促、促成长，是我国成长的成功实践……要坚持不懈实施对外的根基国策、实行愈加积极自动的计谋，坚持不懈提高型经济程度，坚持不懈引进外资和外来手艺，坚持不懈完美对外体系体例机制……”值得留意的是，此次会议审议通过的《关于实行市场准入负面清单轨制的看法》，也被认为是为推进中美BIT构和铺。

“中国能否可以或许供给一个具有大志的负面清单对于这一构和能否能取得冲破至关主要。”彭捷宁对磅礴旧事说，“BIT可以或许为中美两国的投资者供给保障，并能够极大加强两国的双向投资，从而供给更多的经济增加与就业。”

中美BIT构和自2008年这一构和启动以来，迄今已进行了19轮。2013年7月，中美两边同意以“准入前国民待遇加负面清单”的模式进行本色性构和。2014年7月，中美双边投资协定文本的焦点问题和次要条目告竣分歧。

商务部国际商业经济合作研究院世界经济研究所所长梁艳芬此前在接管磅礴旧事采访时暗示，中美两边智库都等候这一构和可以或许在本年年内最终完成。梁艳芬认为，眼下对于中美经贸关系而言，最主要的就是拿下投资协定构和，无论是对在华美资仍是想进入美国市场的中国企业，都有主要意义，对双边投资带来新的机缘，并且中美投资协定将在中国进行其他自贸协定构和起到示范感化，“由于有负面清单的呈现，这是国内市场的意味。”

“中国在30年前通过制造业的化最终锻造了中国强大的，具有国际合作力的制造业部分。若是中国可以或许进一步在办事业方面进一步，也会有不异的成果，”彭捷宁暗示，在办事行业的化将让外国投资者愈加间接为中国经济增加做出贡献。这将会带来愈加具有合作性的市场，同时协助中国完成经济再均衡。

秦刚在当天举行的例行记者会上回覆记者提问时说，中国不锐意追求商业顺差，中方主意要推进双边商业的成长，可以或许达到双边商业的总体均衡。但这有赖于中美两边配合的勤奋。中国为此做出了积极勤奋。同时中方也但愿美方可以或许采纳现实步履，出格是要放宽高手艺产物对中国的出口，来推进中美经贸关系均衡成长。

秦刚暗示，处理商业摩擦的问题，需要两边可以或许沉着地、地、平心静气地来加以看待和处理，寻求一个互利共赢的处理法子。

秦刚还说，一方面为了扩大本国的出口，使本国的货泉持续贬值，另一方面又要求别国的货泉升值，而且采纳商业壁垒的法子来别国的出口，如许做是不公允的，也是无害的。不只对中美经贸关系无害，并且对世界商业也无害。

国际在线动静（记者蔡靖骉）：中国讲话人秦刚18日在强调，人民币汇率问题不是形成中美商业逆差的次要缘由。