3月煤炭市场预测：动力煤价持稳为主，焦煤价钱仍有压力
继续关心转型。公司14年报中明白提出“15年是公司转型升级环节的一年。将操纵上市平台资本和较好财政根本,环绕主业,实现财产链延长成长,包罗适度跨行业成长的多元化计谋”。而我们公司上市5年以来几乎未做过任何本钱运作,股价表示也持续弱于玉龙、久立等可比公司,在当前大盘牛市、钢管公司纷纷转型的大布景下,我们判断公司实施转型的概率很是大。我们阐发其可能的转型标的目的有3个:1)高端制造业,公司曾经有部门核电、军工产物,但体量不大,疑惑除将来通收购做大做强;2)财产链延长,油服财产链上的相关配备制造及办事类;3)新经济、新业态方面,如通过制造+互联网商业平台的体例提高规模,带来盈利的提拔等。
2月煤炭跑赢大盘，3月关心节后供需恢复
陕西煤业:成本费用节制难抵煤价弱势,3季度吃亏额环比扩大
公司今日发布2015三季报,演讲期内公司实现停业收入270.73亿元,同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元,同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元,同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元,2季度EPS为-0.07元。
投资要点:
2015年持续中标,大幅扩张市场份额。2015年,公司曾经两次中标印尼的发电机组扶植项目,累计装机量2700兆瓦,估计2020年起头发电投产,加上曾经在运营的300兆瓦发电机组,届时总装机量将达到3000兆瓦,增幅达到900%,估计占印尼总装机量的3.83%。凭仗神华强大的手艺实力和品牌影响力,公司无望继续扩大其在印尼的市场份额。
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现停业收入39.58亿元,同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元,同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元,2季度EPS为-0.11元。
煤电一体化营业结构,大功率机组提高燃煤效率。2014岁尾印尼探明煤炭储量280亿吨,占全球储量的3.1%,是中国的1/4,资本储量十分丰硕。受益于此,中国神华在印尼也成立了煤电一体化项目,煤炭开采配套发电机组,无效的提高运营效率。公司印尼现有30万千瓦发电机组,售电尺度煤耗366克/千瓦时,跟着更大规模发电机组的建成,燃煤耗损无望降至200克摆布,大大节约成本,提高公司的业绩。
事务描述。
期间费用同环比双降,财政费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元,同比下降10.94%。此中3季度发卖费用同比上升0.12亿元,增幅95.56%,财政费用同比下降0.18亿元,降幅31.92%,办理费用同比下降12.51%。弱势行情下公司费用节制总体较好。
点评:
西山煤电：目前营业微利，供给侧提拔估值弹性
事务评论
商业起身,互联网转型值得等候。公司本身具备煤炭行业中相对轻资产的特点,煤炭发卖量是煤炭产量的5倍,公司2014年年报提出要向互联网转型,具体体例我们认为公司可能会走雷同瑞茂通(600180,股吧)的供应链金融办事模式,比拟瑞茂通目前4000万吨的商业量,285亿市值,公司具有1亿吨的商业量和2000万吨产能的煤炭资产,目前仅有89亿的市值,而公司持久处置专业商业,商业经验和商业收集渠道都是上市公司中屈指可数的专家和巨头,一旦公司上线互联网平台营业,公司资产将面对PS方式重估,股价无望取得较大增加。
印尼市场发电需求强烈,煤炭消费持续添加。我国的人均装机量是1千瓦,方才达到世界平均程度;而印尼目前人均装机容量仅0.21千瓦,比拟于84.35%的全国电气化率,印尼反面临严峻的电力欠缺。再者,印尼处于阶段,恰是鼎力成长经济的期间,为P7%的增速,印尼暗示电力耗损需要以8.7%的速度持续增加,为此打算比来四年新建电厂以添加46%的发电量,而此中一半是燃煤电厂,可见印尼市场的需求将持续兴旺。而印尼的煤炭消费占一次能源的比例亦处于持续上升的阶段,从2000年的13.92%上升到2014年的34.78%,在全球煤炭需求持续低迷的环境下,印尼更倾向于扩大内需来耗损煤炭的产出。
3季度公司吃亏环比扩大。3季度公司成本及费用节制较好,但受制于市场供需宽松,煤价跌势不改对盈利持续冲击。3季度公司实现毛利22.31亿元,环比下降10.26亿元,降幅31.50%。3季度实现归属净利润-8.51亿元,环比增亏1.87亿元。
盘江股份公司研究演讲:转型煤层气,贵州国企第一家
煤炭资产质量优异,目前仍然盈利。公司目前具有次要在产矿井8座,产能1500万吨,在建矿井6座,产能660万吨,主力盈利矿井以贫瘦煤为主,产物次要用于炼钢,因为煤种稀缺且质量较好,公司的煤炭资产仍然盈利,目前煤炭行业吃亏面曾经在50%以上,我们估计大量煤炭企业将在2016年完成兼并收购,煤炭企业成本仍有下降空间,但盈利的下降空间曾经不大,估计煤价2016年见底,公司煤炭营业盈利无望2017年起头好转。
近日中国国度习掌管地方财经带领小组第11次会议时暗示在适度扩大总需求的同时需出力加强供给侧布局性,提高供给系统质量和效率以加强经济持续增加动力国务院总理李克强其後则提出按照市场需求,设定钢铁和煤炭全国总量「天花板」,依法关停的13类落後小煤矿必需在2016年落实到位。过往数年,中国於处置产能过剩的问题上,均是供需两方面同时进行,包罗「一带一」在内等政策均为提拔需求的办法。然而现时非论外需内需仍然较为疲软,因而其思亦起头转向,以加强供给面的力度为主。
类别：公司研究 机构：国联证券股份无限公司 研究员：石亮 日期：2016-01-05
成本及费用节制助力3季度单季扭亏为盈,补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元,次要源于公司及所属子公司收到补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元,环比2季度添加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元,环比上升0.91亿元,增幅295.22%,期间费用环比下降0.22亿元,降幅17.16%。总体来看,成本及费用节制助力单季度扭亏为盈。
事务描述
常宝股份(002478,股吧):发力海外市场,继续关心转型
类别：公司研究 机构：长江证券(000783,股吧)股份无限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-15
各煤种价钱稳中有涨：口岸方面，2月26日秦皇岛5500大卡最新平仓价为373元/吨，较1月上涨1%或4.00元/吨；产处所面，各煤种价钱稳中有涨，山东、安徽部门煤种上涨5元/吨，其他地域连结不变。进口量环比下跌：1月全国煤炭进口量(含褐煤)1523万吨，同比下跌9.24%，环比下跌13.67%，环比下降次要因为国内需求疲软，以及人民币贬值的影响。15年全年国内煤炭进口2.04亿吨，同比下降29.9%。
估计公司2015年-2017年EPS-0.33元、-0.69元、-0.42元,按照2016年1.2倍PB 赐与公司方针价6元。公司2015年仅有1倍的PB,目前煤炭行业国企的题材的盘江股份、国投新集(601918,股吧)、中煤能源2015年的PB 都曾经上到2倍、5.3倍、1.1倍,因为虽然提到国企,但目前尚没有明白的时间点,公司虽然将持有大量现金,但也没有明白将来能否转型,所以仅赐与公司2016年1.2倍PB,方针价6元,增持评级。
新增的煤层气营业将成为公司将来盈利次要看点。1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资40亿,次要投入公司煤层气的开采和提纯,因为采用了新的煤层气开采手艺,公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高,估计该营业将在2016-2020年逐步贡献利润,无望成为公司未来次要的业绩增量。2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性,降本增收。因为煤价下降,劣质煤的运输成本占比大幅提拔,采用坑口瓦斯发电,将大幅减轻公司发卖压力;而公司低浓度瓦斯提纯手艺已在2012年成熟,新建LNG加工站后无望更好的收受接管和发卖本来的烧毁瓦斯。3、煤炭营业成本将较着降低,盈利无望改善。公司煤矿在产1200万吨产能,在建1800万吨产能,次要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的次要缘由,定增项目投产后抽采瓦斯不只做到了废料操纵,还降低了出产成本,将改善煤炭营业盈利。
山煤国际(600546,股吧)公司研究演讲:可能转型互联网金融的煤炭公司
办理层高价参与定增彰显对公司充沛决心。公司对员工增发总额7208万,此中11位高管参与了840万,人均近80万,按照公司增发不跨越7亿股,募集不跨越40亿元看,公司增发价或将高于5.7元(仍然待定),低于目前7.35元价钱,但办理层敢于参与定增锁定三年其实曾经显示了其对将来营业的充沛决心。
期间费用同比上升,财政费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元,同比上升1.98亿元,增幅7.69%。此中发卖费用同比上升15.04%,财政费用同比上升55.75%。办理费用同比下降6.15%。
中煤能源:供给则巩固龙头地位
安源煤业:3季度成本节制较好,补助增厚业绩
演讲要点
财政情况变差,出售厦门航空资产。公司近期虽然还能盈利,但运营现金流曾经为负,跟着将来煤价继续下跌,虽然目前现金仍然充沛,但公司未雨绸缪,为防止将来财政压力加大,近期出售了厦门航空股权。估计出售股权之后,公司账面将呈现大量现金,公司汗青上就不断擅长本钱运作,若公司将来转型,则这些资金可认为其缔造前提。
炼焦煤价钱价钱仍有压力：3月因为开工逐渐添加，钢材需求逐渐转暖，加上3月炼焦煤产量仍在低位，估计供需面无望好转，但目前地产及基建开工尚看不到较着好转，煤价总体仍有压力。
估计公司2015年-2017年都将吃亏,分部估值估算方针价8元。我们估计公司2015-2017年EPS别离为-0.78元、-0.89元、-0.51元,因为煤炭行业全体吃亏,PE曾经没有可比价值,因而,我们采用PB(分部估值)估算公司方针价。公司煤炭出产营业归母净资产80亿,按照2015年1倍PB估算价值80亿(潞安1倍PB),残剩400亿商业额按2015年0.2倍PS(可比公司瑞茂通2倍、安源煤业(600397,股吧)1倍)估值80亿,合计总价值160亿,对应方针价8元,赐与买入评级。我们赐与公司如斯保守的PS次要由于:1、公司商业营业大额吃亏,2、公司触网尚未完成,即便完成仍需担心该营业可否成功。一旦这两个瓶颈冲破,公司估值必有大幅回升。
板块方面，节后因为房地产去库存政策力度加大，需求端改善的预期也在加强，而供给侧主题也在持续发酵。供给端方面，近期连续出台的相关政策表现了对煤炭行业等过剩行业供给侧的决心，前期财务部和国务院别离下发《关于征收工业企业布局调整专项资金相关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困成长的看法》指出去产能及资金支撑的标的目的，估计后期板块机遇很大程度上来自连续出台的政策(但落实及结果仍需要较长时间)；需求侧方面，目前地产政策可能难以传导至煤炭板块，不外跟着稳增加的发酵，加上目前煤炭库存较低，4-5月补库存可能带来煤价阶段性上涨，但总体中枢难见较着提拔。我们继续看好供给侧，虽然后续根基面的改变仍取决于政策细则的出台及后续的施行力度，不外作为十三五首年，煤炭行业供给侧可能是不断不变的主题，请关心我们后期连续发出的供给侧专题演讲(已发五篇)。公司方面，选择国企龙头及弹性较大的标的：如西山煤电(000983,股吧)、盘江股份(600395,股吧)、阳泉煤业(600348,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、中国神华等。
手艺走势及投资策略
在供给面力度加强下,落後产能将加速被裁减,预期煤炭、钢铁行业的龙头企业地位将更为安定。此中,中煤能源(601898.CH)於2015年首11个月商品煤的产量及销量别离为8759万吨及12238万吨,按年削减16.0%及14.7%,可见其去库存进度不俗,待行业整固完成後将成为次要受惠者之一。
2月煤炭市场回首：口岸煤价持续上涨，产地煤价稳中有涨
股价近年仍於低位盘桓,惟自客岁8月底後渐趋不变,於现程度买入,先以早前数月区高点人民币7.28元为方针,跌破人民币5.63元则先去处损。
近期我们调研了西山煤电(000983)，公司运营不变，煤炭和电力营业尚能实现微利，焦炭方面，本部焦炭吃亏，但与首钢合作的京唐焦化还能盈利。整合矿井进展迟缓，部门矿井缓建，拖累公司业绩；在建的132万千瓦古交三期电厂进展迟缓，短期业绩缺乏增加点，估计2016年EPS为0.08元，公司近期在煤炭板块供给侧行情中表示强势，控股股东山西焦炭集团作为中国最大最优良焦煤资本整合主体，受益于供给侧，赐与“强烈保举-A”投资评级。
类别：公司研究 机构：国金证券股份无限公司研究员：倪文祎,杨件 日期：2015-12-18
成本节制难抵煤价弱势,3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱照旧,下流需求季候性回暖但幅度相对偏弱,供需宽松下煤价持续下跌,公司3季度吨商品煤均价434.12元,环比上半年均价下跌48.22元,吨商品煤成本351.48元,环比上半年下降44.69元,吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看,成本端节制得力部门缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%,环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度(11.62%)。
公司属于能源行业,国企可能较快。省在2015年工作演讲中提出,2015年将深化国有企业,推进国有本钱运营公司和投资公司试点,加速省属国有企业焦点资产上市和全体上市,规范办理人员待遇,开展夹杂所有制企业员工持股试点。公司属于省典型的大型能源企业,在煤价不竭下跌的过程中,盈利能力曾经起头显示疲态,不改变则必然陷入吃亏的泥潭,我们认为公司的国企曾经比力火急。
口岸动力煤价钱或以持稳为主：春节期间因为寒潮气候以及低位库存，北方口岸部门畅销煤种缺货严峻，口岸煤价自11月末累计上涨22元/吨，节后因为上游煤矿复产环境欠安，口岸煤炭调入量偏少，现货资本持续偏紧，必然程度上可以或许支持煤价，但下流需求并未呈现本色性好转，同时气温逐渐回暖也形成居民用电需求削弱，进而下流电厂的采购积极性，估计短期内市场仍以平稳为主。
评论。
3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨,同比下降7.8%,商品煤销量371.8万吨,同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨,环比上升2.34%,商品煤销量124.2万吨,环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于保守旺季需求环比回暖。
类别：公司研究机构：群益证券()无限公司 研究员：群益证券()研究所日期：2016-01-11
商业涉诉风险或导致持久丧失,公司可能的运营变化值得博弈。2014年的商业涉诉事务可能导致公司将来三年都不克不及盈利,虽然公司的煤炭出产营业本身仍然有上亿的利润,但也无法填补商业案件带来的或失。虽然市场已经预期过公司的触网运营模式,股价有过一段时间较好表示,但跟着市场回落,公司目前的估值并不克不及表现盈利改善和触网的预期。
关心度低、转型煤层气、办理层高价参与定增、贵州国企第一家。作为贵州国企混改第一家,盘江定增40亿投资煤层气和低热煤发电,项目标盈利性遭到市场较大质疑,但办理层和投资人将大额参与定增,彰显了对公司将来前景的决心,我们认为公司具有较着的超预期机遇,值得重点投资。
类别：公司研究 机构：海通证券股份无限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
煤炭行业进入成熟期，需求疲软，内煤蒙受进口煤冲击，煤炭物流企业纷纷开展新的营业结构。一方面，电力、钢铁、水泥是国内最大的煤耗行业，近年遭到经济增速放缓的影响，用煤需求疲软。煤炭行业也由卖方市场转向买方市场。另一方面，国际煤价受美国页岩气冲击，价钱持续走低，国度政策也倾向支撑煤炭的进口，煤炭国表里价差增大。进出口缺口越来越大，内煤市场份额逐渐收缩。国内煤炭物流企业纷纷转向国内、国外煤炭资本股权投资，或者大平台办事链建立等。
冀中能源(000937,股吧)公司研究演讲:估值较低,国企值得等候
类别：公司研究 机构：长江证券股份无限公司研究员：董辰 日期：2015-10-27
中国神华姑且通知布告点评:发力印尼市场,海外业绩可期
京津冀开辟区潜力股。公司地处,跟着京津冀地域开辟的加速,本地根本扶植无望提速,能源需求无望领先全国启动,公司煤炭发卖可能好转,业绩有可能受益。
事务评论。
出口是将来主要发力点。受国内油气投资下滑的影响,公司本年以来业绩呈现较大幅度下滑。而从14年起头,公司积极开辟海外市场份额(外销产物盈利能力更强),外销产物占比初次跨越30%。本次项目投资,无望进一步提高公司国外营业在收入中的比例,从而填补内需不足。此外,按照公司通知布告内容,疑惑除公司后续继续海外布点投资的可能性。
类别：公司研究 机构：海通证券(600837,股吧)股份无限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
类别：公司研究 机构：海通证券股份无限公司研究员：邓勇 日期：2015-12-03
瑞茂通（600180）:煤炭物风行业的平台扶植者
事务:2015年12月29日,中国神华发布通知布告,印尼国度电力公司(PLN)打算通过签订一份购售电合同的形式将爪哇7号(Jawa-7)燃煤电厂2×1,000兆瓦发电厂项目标开辟运营合同授予本公司。中国神华持有70%股权,PLN持有30%股权。本项目动态总投资约18.84亿美元(折合人民币约122亿元),此中本钱金约占30%。项目扶植总工期54个月,估计2020年打算投产,贸易运营25年后移交PLN。
总结
3季度营收同环比下滑,部门源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨,煤炭销量10116.54万吨。此中3季度实现煤炭产销量别离为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元,同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%,3季度营收同环比双降部门源于煤持续弱势。公司3季度停业成本为58.58亿元,环比下降17.99%,降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。
近期沿海市场煤价继续小幅上涨，次要因为节后煤矿出产尚未恢复，导致市场总体比力缺货。2月26日工业协会与神华等煤企召开“4+1”会议，决定3月下水煤价钱较2月再上涨10元/吨(2月上调幅度也为10元/吨)。目前口岸煤炭库存仍维持350万吨摆布的低位。比拟往年，本年春节后及动力煤消费淡季煤炭去库存压力不大，煤价下跌压力不大。而从沿海电厂的耗煤数据来看，目前需求低迷仍是限制煤价的最主要要素。
2月大盘指数小幅下跌1.8%，而煤炭板块则因为供给侧预期持续升温，板块上涨4.2%，跑赢上证综指和沪深300别离为6.0个百分点和6.5个百分点。3月煤炭根基面关心：(1)3月陪伴春节假期竣事，煤矿连续复产(过去8年3月原煤产量平均环比上涨22%)；不外前后各地平安查抄仍处于较为严酷的期间，加上目前煤价仍较低，估计复产压力比拟往年不大；(2)下流采购积极性或有所恢复：3月开工旺季逐渐到临，而近期地产利好政策连续退出，估计3-5月需求改善预期强烈，我们将连续后续数据。
纯焦煤公司,价钱弹性大。公司是以焦煤出产为主的大型煤炭企业,在的有大量焦煤资本,过去几年盈利较好的时候计谋结构了不少地域的煤炭资本,目前看外省煤矿的盈利性全体弱于省内,但公司的并购和目光不断不错,对外延扩张也不断注重。公司属于纯焦煤公司,业绩相对焦煤价钱的弹性很大,但短期焦煤价钱反弹可能不大,因而公司短期看点并不在焦煤价钱。
海外投资响应“一带一”国度计谋。此次海外投资是公司上市以来第一次大规模投资,意义严重。我们认为,次要有三方面积极影响:一是中东地域是主要产油地域,对油井管需求兴旺,对将来油井管订单将构成必然支持;二是阿曼与中东六国及美国等国度有商业协定,辐射中东及非洲区域,也可面向美国等国度,是较为抱负的出产和商业场;三是合适目前国度鞭策的“一带一”计谋,同时也为公司将来海外投资成长堆集运营,打下根本。
成本节制较好难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。以销量口径计较,前3季度公司吨煤收入及成本别离为251.33元、178.02元。此中3季度公司吨煤收入219.73元,环比上半年均价下跌48.02元,降幅17.93%;吨煤成本160.78元,环比上半年下降26.21元,降幅14.02%。全体来看3季度公司降本取得必然成效,但仍不抵煤价弱势,吨煤毛利环比上半年下降21.81元,降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%,环比上半年下滑3.34个百分点。
行业概念：供给侧继续升温，关心龙头西煤、盘江、阳煤、潞安、神华等公司