1) 短期内对国内债券需求提拔无限。起首，从中债托管量数据看，截至2016岁尾，境外机构投资银行间债券达到5055亿元，比拟27.6万亿的总托管量只占1.83%。境外机构投资中国债券的比例较小，在总量上短期内对国内债市影响不大。其次，因为人民币贬值，在8.11汇改后，境外机构反而对人民币债券进行了减持，经济下行、资金外流人民币仍有贬值压力，境外机构短期内对人民币债券的需求难以提拔。再次，境外机构次要投资国债和国开债，当前中美利差在汗青平均程度以下，人民币资产的吸引力也一般。
债市的目标：
3)亚洲金融危机加速本钱项目程序。跟着亚洲其他新兴市场国度的兴起，韩国出口市场中的劣势面对挑战和合作，以出口为主导的型经济面对窘境，对外经济呈现了商业逆差不竭加剧，经常账户持续恶化的场合排场。为引进外国投资，缓和80年代经常账户的高逆差和外债承担，韩国在1981年推出了《本钱市场国际化打算》。97年金融危机加速韩国本钱账户的程序，为危机，韩国接管了IMF的资金支援和苛刻的前提，危机支援的前提是韩国当即进行全面的经济布局调整和，包罗金融业的全面市场化。按照IMF的要求,韩国提前其短期债券市场。
2)06年后外国投资者对韩国债券需求较着飙升。次要由于：1、06年后韩国利率仍较高，相对利差加强韩国债券吸引力。2、韩国经济苏醒，韩元升值预期强劲，加深了境外机构对韩国资产需求。3、地方银行分离外汇储蓄，加大对韩国资产的设置装备摆设。
1、国内债市的政策脉络：与前期的文件，3号文最大的分歧是参与银行间的境外机构范畴进一步扩大、流程进一步简化。但3号文在投资范畴、宏观审慎办理、境外机构投资者的类型（仍为丙类户）等方面仍与前期文件要求分歧。
缘由在于：1、向非居民征收利钱收入税削减了外国投资者对韩国债券投资的乐趣。2、相对其他期间，韩元对美元的汇率处于低位。3、99-00年韩国国内债券市场发生危机，它反映了大财阀融资和非银行金融机构的懦弱。
吸引国外资金进入国内债市，不变人民币汇率。债市的目标在于吸引境外机构出格是中持久投资者投资人民币资产，从而缓解汇率贬值压力。
1)金融系统现危机。进入80年代，韩国经济布局起头向高手艺和高增值财产转型。财产的转型需要大量的资金支撑，而韩国以国有银行为主导的金融系统曾经被大财阀集团，沦为其欠债运营的取款机。信用滋长了风险，导致银行过度假贷、企业过度举债和过度投资。1965年韩国外债仅为2.06亿(GNP的6.9%)，1970年激增至22.8亿美元(GNP的23.7%)。此外，制造业部分的欠债-权益比率从1965年的92.7%猛增至328.4%。国内融资成本昂扬，融资恶化。
2月17日，央行下发《中国人民银行通知布告[2016]第3号》（以下简称“3号文”），文件要求“正式打消境外加入行、海外清理行、QFII和RQFII进入银行间债市场额度和资历审查”。作为债市的行动，我们从国内债市的政策脉络、债市的布景目标及影响、海外（韩国）债市的经验3方面进行阐发。
2)国内资金需求强劲。韩国不断依托外债融资，除1986-1990年韩国国内储蓄率高于投资率外,其余各个期间,储蓄率都低于投资率。持久国内本钱求过于供,导致韩国对国际本钱十分依赖。1962-1990年韩国共引进外资459.88亿美元,此中向海外借债为393.84亿美元,外国间接投资只要66.04亿美元。海外告贷、外国间接投资占同期外资引进总额的比重别离为85.6%、14.4%。外国间接投资只占同期国内总投资的1.3%和国民出产总值的0.41%。
1)06年前韩国债市并不具备国际吸引力。从94年至06年快要12年的时间里，外国参与韩国债券市场的热情并不高，投资规模很小，其持有韩国债券的数量不断很低。韩国银行的流动资金账户显示，其他国度持有的韩国和企券不到韩国债券刊行总量的1%。直到2006年。2006岁尾快要0.6%。
2）中持久看，境外机构对人民币债券的需求取决于人民币升贬值预期及相对利差程度。归根到底，一国资产的吸引力取决于其投资报答率，而人民币资产在国际上的吸引力则依赖于人民币汇率的不变或升值预期。同时，对债券市场而言，相对利差仍是境外金融机构资产设置装备摆设的主要参考要素。
3)推进国内债券投资者机构多元化，加强债券流动性。
亚洲新兴国度经济快速增加，同时伴跟着国度外汇储蓄的添加，亚洲央行需要为外汇储蓄寻找投资组合，除了采办美国国债之外，处于地舆和文化的类似，他们更情愿选择亚洲国度作为外汇的投资国。亚洲外汇的投资组合需求也助推了外国投资者对韩国国债的需求量。国投资者持有韩国债券数量最多的是美国和英国，别离占到外国持有韩国债券总量的40%和9%摆布。其次则是亚洲国度，2013年持有韩国债券数量占外国持有总量的9.48%，2014年达到10.47%。
本钱项目标进一步，推进人民币国际化。比拟之前的政策，号文涉及的机构更广、流程愈加简化，为本钱账户可兑换以及本钱市场深化成长的主要一步，有益于进一步拓宽离岸人民币资金的投资渠道，为人民币回流供给了合理的渠道，加强人民币作为储蓄货泉的便当性和可利用程度。
从韩国债市的经验来看，政策的并不是导致外国投资者对国内债券需求上升的必然前提，需求的上升更多于依赖于经济增加的动力、资产报答率以及相对利差程度。
3）对境外机构投资者仍当丙类户对待。3号文要求，合适前提的境外机构投资者该当委托结算代办署理人进行买卖和结算，中国人民银行还有的除外。即境外机构投资者仍然作为丙类户开户，需要通过甲类户进行结算买卖。这都与之前文件要求分歧。
1)境外机构的范畴进一步扩大。比拟217号文和69号文，3号文从本来的境外央行、、澳门地域人民币营业清理行、境外加入银行、国际金融组织、主权财富基金、QFII和RQFII扩大到绝大部门境外金融机构。即绝大部门的境外机构都满足了进入国内债券市场的需求。