将公司评级上调至“买入”。
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公司持股50%的中外运-敦豪在2014年贡献投资收益近7.5亿,跨越公司昔时6.2亿的净利润额。跟着申通快递借壳艾迪西,圆通快递借壳大杨创世,这部门股权重估后对公司股价构成反面影响。
投资:受益阳光海淘,变化正在当下,平安边际充实。我们估计,外运成长2015-2017年归属净利润别离为9.45亿、10.39亿和11.98亿,对应EPS别离为1.04元、1.15元和1.32元,PE为18倍、17倍和14倍。考虑到:1)公司是国内海淘阳光化当前,物流端的最大受益者;2)持股中外运敦豪50%股权,是快递影子股,估值显著低于现有快递标的;3)中外运长航与招商局集团的整合后,跨境物流特别是保税仓方面的资本整合值得等候;4)我们认为公司目前的焦点净资产重估价值在218亿摆布,而公司目前总市值仅173亿,低估26%。
国内海淘阳光化当前,外运成长是物流端最大受益者。我们估计,中国的跨境B2C物流市场规模曾经跨越千亿级别。B2C营业因其需求碎片化、供给相对集中,更适合被完全电商化,此中也包罗了物流环节的重构。此中,1)海外直发模式可兑现外运成长的焦点合作力,2)保税模式则依托仓库资本和清关天分,双管齐下。
中外运敦豪:分享国际速递高增速,公司焦点利润点。中外运-敦豪是中国航空货运市场的带领者,目前在中国供给的国际快递办事笼盖401个城市,国内办事笼盖128个城市,供给办事的停业地址近200个。
货代市场低速调整期,公司的本土领先地位难撼。外运成长以货代营业为次要收入来历。2011年以来,跟着国际金融危机持续发酵,到2013和2014年逐渐苏醒,再到2015年欧洲日本陷入全面通缩、美国经济苏醒呈现频频、中国经济增速下台阶,在整个国际航空货运市场盘曲苏醒的布景下,我们认为国际航空货代行业临时处于低增速调整期。
鉴于外运成长在该行业的多年堆集的运营经验、与海关常年的协作关系,公司的龙头地位仍然难以撼动。