进入第二航站楼扶植高本钱收入投资期：白云机场打算于2018年完成第二航站楼扶植，以处理运量问题。该投资总额约人民币170亿元，并使得白云机场自本年起头进入本钱收入高峰期。公司打算刊行人民币35亿元的可转换债，完全转换后可能稀释股本达24%。本核心每股收益预估值已计入股权稀释影响。
风险提醒：1)并购公司整合结果欠安；2)固定资产投资快速下行。
白云机场：期待环节转机点浮现
类别：公司 研究机构：元大证券股份无限公司 研究员：张咏涵 日期：2015-12-16
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特种材料与特种配备厚积薄发：依托强大的研发能力，公司在高机能尼龙、聚酰亚胺薄膜、芳纶纸等高材料及财产化方面已有初步进展，在军工、石油钻井平台等范畴也有结构；我们估计，公司将来在新进入范畴的收入将连结30%以上增加，成为公司将来收入和利润的主要支持板块。
(义务编纂：DF064)
第二航站楼于2018年启用前，运量瓶颈问题恐难处理：白云机场2015年1-3季度搭客吞吐量仅同比增加1.2%。按照本核心估量，2015年上半年每小时平均起降班次为56.2班，产能余裕空间仅剩14%。我们认为在添加航班方面，白云机场已接近其极限。此外，第一航站楼的操纵率已达158%，远高于同业的80-110%。
减振降噪及轻量化范畴的集大成者：公司作为中国中车旗下的新材料公司，以轨道交通减振降噪起身，却又不只仅局限于轨道交通；齐心多元化计谋，以高复合材料研究及工程化使用为焦点，产物面向轨道交通、汽车、风电、特种配备等市场，方针是实现各类配备的减振降噪及轻量化；作为从尝试室里降生出来的优良企业，研发能力国内领先。
风电范畴成长敏捷：2014年起头，全球风电市场再度恢复增加，我们估计，将来跟着及企业对风电投资的逐步及风电成本逐步降低等要素的影响，全球风电市场在2016年~2018年将实现年均6%~10%的平稳健康增加；公司的风电减振产物颠末近几年的成长，已实现进口替代并占领国内80%市场份额，并进军国际市场，将来具有翻倍空间；估量公司风电叶片产物市场拥有率约8%~10%，位居国内前列，此中2MW以优势电叶片市场拥有率约30%，为国内第一；我们估计，公司将来将维持高于行业平均程度的增加，到2020年风电范畴收入能够增加到约30亿元。
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初次将白云机场纳入研究范畴，赐与“持有-超越同业”评级，方针价人民币13.4元：本核心对白云机场瞻望持中性见地，系因忧心 1) 空域拥堵且区域合作较为激烈；2) 运量瓶颈短中期成长；及3) 第二航站楼扶植需要高额本钱收入，可能晦气于财政。虽然中国民航局可能考虑机场收费轨制，将成为白云机场的环节转机点，我们仍投资人在具体动静传出前连结观望。本核心方针价人民币13.4元，隐含2% 下跌空间。
盈利预测与投资：将来3年的利润增加点次要来自并购BOGE后整合带来的毛利率提拔、费用率下降，并受益于较大的运营杠杆；我们估计，公司2015年~2017年收入别离为104.9亿元、118.6亿元、137.1亿元，EPS别离为0.40元、0.62元、1.11元；考虑到公司不变的经停业绩以及较强的研发、市场开辟能力，赐与公司2017年30倍市盈率，方针价33.3元，初次笼盖，赐与“保举”评级。
轨交减振全球王者：估计2015年~2020年我国将新增高速铁及城际铁2.5万公里，新增城市轨道交通5500公里，同时全球轨道交通也将实现较快增加；公司是原南车集团旗下独一的动车组减振元件国产化供应商，估量在国内机车、客车的市占率别离约85%、70%，同时也是全球唯逐个家同时向国际次要轨道交通车辆制造商批量供货的弹性元件供应商；除了新增线减振、车辆减振外，维保市场及海外市场将实现较快增加；估计公司2017年轨交减振范畴收入将从2014年的15.67亿增加到25.26亿元，复合增加率约17%。
切入更广漠的汽车减振：我国汽车减振市场容量约200亿元，市场集中度较低，全球前三名企业市场集中度不足20%；公司收购的BOGE在全球汽车减振范畴排名第3，具有公共、奔跑、宝马、通用等优良客户，但因为财产结构不合理及工场较高成本和费用率的拖累，仅处于微利形态；将来依托BOGE的手艺、品牌劣势，连系公司的市场开辟能力、资金实力支撑，再加上全球的财产结构调整，2017年其净利率将从目前的不足1%提拔至2.9%，为公司贡献2亿元净利润。
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临近六家机场为合作敌手：白云机场的计谋定位为中国前三大国际枢纽机场之一，与首都机场、上海浦东机场并列。然而与另两家机场相较，白云机排场对更猛烈合作，系因珠江三角洲地域有六处大型机场。此外，除了必需与国际机场竞逐国际航班外，白云机场因运量几乎满载，连国内航班也必需分流至深圳机场。
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